三农”再受强调 钾肥与水利行业有望受益

        刚刚结束的经济工作会议强调，明年要坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品(000061)供给保障能力，联系即将出台的一号文件，农业与水利或仍是一号文件关注重点。因此与农业密切相关的钾肥值得关注。

今年经济工作会议提出“加快农业科技进步，努力促进农业增产、农民增收、农村发展。稳步提高粮食最低收购价，增加粮食生产直接补贴，加大粮食主产区利益补偿力度。”

事实上，要提升农业产量，钾肥必不可少。作为种植生产粮食及经济作物的重要元素，钾肥与粮食价格紧密关联。由于钾肥可显著提高农业生产率，增加作物产量、提高田地产出均十分依赖钾肥的应用。

值得注意的是，因为国内钾肥稀缺，粮食价格上涨往往很容易拉大钾肥需求，从而很快抬升钾肥价格。据华泰证券(601688)研究，国内钾肥价格自年初持续上涨，下半年进口合同签订后，港口俄红钾Q3达到3250-3300元/吨，同比上涨约800元/吨。国内淡储将至，目前价格仍维持高位。而其他诸多化肥价格均大幅下挫。

一位化工分析师接受记者采访时表示，明年初钾肥价格同比仍会有上涨，但究竟能涨多少，还要看国内需求及进口钾肥谈判。下周中化将与海外钾肥巨头谈判新一轮钾肥进口价格。

与其他农业化肥不同，全球钾肥行业垄断特征明显，钾肥价格趋势向上。全球钾肥储量集中，Canpotex和BPC两大国际钾肥贸易巨头控制全球70%的钾肥地区间贸易，垄断性明显，且全球钾肥市场供需格局存在严重不对称现象，进一步巩固国际垄断格局。中行证券的研究显示，随着全球人口稳步增长，粮食压力加大，未来对钾肥的需求将保持年均4%增长，而国际钾肥巨头掌握钾肥定价权，钾肥价格向上的趋势将持续。而我国国内进口钾肥依存度仍高达50%，钾肥价格紧跟国际价格。尤其是近几年，我国施肥结构缺钾严重，未来全国土地将大范围补钾。受近期印度合同价格上涨的影响，国内钾肥价格上涨预期强烈国内。

今年的经济工作会议对“三农”的部署重点除了强调农业科技的作用，还明确了对农田水利建设的政策支持态度。会议提出“要抓好水利基础设施建设，扩大小型农田水利建设重点县范围，新建一批高标准农田。” 这也是沿袭了去年经济工作会议重点部署水利建设这一精神。

事实上，今年以来水利投资在迅速增长。水利部副部长矫勇在今年10月的新闻发布会上表示，截至9月底，今年已经落实水利建设投资约2600亿元，我们预计今年全国水利固定资产投资将超过3000亿，同比增长30-35%。水利部总规划师周学文表示，“十二五”期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右，按照今年3000亿的投资规模，如果规划的投资能够落实的话，未来四年还需投入1.5万亿。

数据显示，水利管理业固定资产投资近两月累计同比增长连续提高，今年年初到10月份总投资额为2605亿元，同比增长38.13%;其中9、10 月单月同比增长分别达到75.7、66.1%，明显提速。根据海通证券(600837)的研究，虽然大型水利项目主要集中于调水工程、江河治理、防洪工程等领域，目前许多项目仍在审批阶段，但审批步骤在加快，目前的水利投资主要集中在中小项目。

自去年底“十二五”规划及一号文件出台以来，水利建设受到的政策重视和支持力度超过以往。各水利水电工程公司、水管工程公司将收益政策支持，今年下半年起上市公司订单已略有表现。对此，国泰君安发表研究报告预计，随着资金落实到位预计明年订单收入确认都将加快，业绩会有体现，而大量订单的逐步兑现无疑将成为公司股价强有力的催化剂。作为抢抓加大水利建设投资、皖江城市带承接产业转移示范区、合芜蚌自主创新实验区等区域发展规划实施的重点区域，安徽水利(600502)未来发展或产生叠加效应。

“去年水利工程施工这块我们接了13个亿订单，今年还在增长。至于明年的订单，要等年报统计后才能知道，但我们感觉目前不是特别多。”安徽水利证券部负责人告诉记者。根据安徽水利2010年年报，水利工程业务整体的营业利润率为7.74%。“利润率低主要还是低价竞标的原因。”该负责人对记者表示，“水利工程一般由政府组织招投标，价格是其考虑的主要因素，因此控制成本并不容易，公司必须通过强化管理来提高效益。出台的水利大建设政策确实是利好消息，落实到公司身上是时间问题。”

安徽省拥有丰富的水利资源，境内分布着长江、淮河以及五大淡水湖之一的巢湖。作为主要受洪灾区域与农业灌区，治淮工程与水利灌溉工程量大。这也是安徽水利把省内作为重点发展领域，再布局省外的原因。

今年5月，安徽水利大股东水利建筑总公司的全部国有产权被整体划拨给安徽建工集团，该举措将加速推进公司的施工业务发展。根据重组方案，由安徽建工集团对安徽水建总公司进行吸收式合并。安徽省国资委同时要求，安徽建工集团通过整体上市做大做强主业，5年左右时间进入ENR(全球工程建设领域权威排名)承包商60强第一方阵。

在安徽水利看来，中标施工工程合同金额在几千万的属正常合同，达到3至5亿元就属重大合同。目前公司手中就握着几大订单，其中205国道马鞍山段改造工程合同金额就达16.09亿元，新签的陕西西咸新区秦汉大道施工项目为5.9亿元。证券部负责人告诉记者，“秦汉大道工程是公司在西咸新区的第二个工程了，去年我们的业务就进入了陕西。”据了解，公司与咸阳市新管会签署了《战略合作协议》。根据当地媒体报道，自2011年开始，“未来5年安徽水利计划投资100亿元，共建咸阳泾渭新区。”该负责人还对记者表示，“现在公司更专注于BT业务发展，其毛利率较高，但前期需要我们垫付资金。作为承包施工方，我们是拿不到任何政府补贴的。现在公司订单又多，所以现金流为负，比较紧张，不过我们正在通过银行借款、信托融资等方式解决，公司运营没有受到任何影响。”

除施工业务外，安徽水利可圈可点的还有房地产销售，其主要布局在皖江城市带。 “我们主要布局省内二三线城市，如合肥、蚌埠、芜湖和六安。公司很多地拿的时间较早，比如在合肥我们2006年前就拿了挺多地，成本很低，现在仍有部分还没有开发完。”今年6月，由公司承建的蚌埠市龙湖嘉园项目、基础设施BT项目(蚌医南路)、蚌埠龙子湖环湖景观道路项目工程举行了开工典礼，其中龙湖嘉园项目总造价约8亿元。

记者近日获悉，云南烟草的第二次钾肥招标于12月中旬举行，冠农股份(600251)参股的国投罗布泊钾盐有限责任公司有望在本次招标活动中有所斩获。作为国内硫酸钾肥生产的龙头企业，国投罗钾在云贵烟草专用肥招标中屡次大获全胜，行业地位难以动摇，而持有20.3%国投罗钾股权的上市公司冠农股份的业绩也水涨船高。据接近该公司的人士透露，该公司今年的业绩保守估计增幅将在30倍左右。

作为传统农业股的冠农股份，其吸引市场的焦点通常来自主营业务之外的钾肥业务。随着今年其参股20.3%的国投罗钾的120万吨硫酸钾项目达产，该项目带给公司的投资收益有望大幅上升至3亿元以上。国信证券的研究报告指出，尽管低迷的番茄酱行业和亏损的皮棉业务导致公司主业三季度亏损约4351万元，但冠农股份今年总投资收益有望达到4.5亿元，不仅弥补主业的亏损，而且有望实现3.4亿元的净利润。而该公司2010年净利润不足600万元。届时将暴增50多倍。

国投罗钾为何能成为冠农股份的印钞机呢?记者调查发现，巨大的市场需求、独特的资源和成本优势以及近半年来上扬的钾肥价格共同支撑了公司的优秀业绩。我国本身是钾资源严重缺乏的，硫酸钾产品更加稀缺难求。以烟草业为例，钾是烟叶的关键养分之一，春季施钾肥又应当选择价格更高而含钾量偏低的硫酸钾，其他钾肥很难替代。目前硫酸钾主要要两种生产方法，一种是传统的外购氯化钾然后加工成硫酸钾的成产方式，成本较高;而另外一种是依靠天然的含钾卤水矿床加工硫酸钾产品。国投罗钾位于罗布泊地区，该地区有我国继青海察尔汗后迄今为止发现的最大的含钾卤水矿床。有机构认为，随着产能的释放，国投罗钾的硫酸钾生产成本已经降至1250元/吨。而硫酸钾市场价格自去年下半年以来一路上涨，今年6、7 月底两次上调后，稳定在3700元/吨左右。凭借低成本的生产工艺和对罗布泊钾盐资源的垄断，国投罗钾在业内难遇对手。国投罗钾一期项目120万吨生产线自去年11月达产以来，一直保持满负荷运转，带来滚滚财源。昨日，有基金公司的分析师表示，明年罗钾产能将达150万吨左右。而且该公司后续还有二期项目扩产计划，届时产能还能翻番。

不过，冠农股份主业的长期不振，糖业、果蔬加工业及棉花加工业均呈现出下降趋势。公司表示受外围经济环境不景气的影响，果蔬产品市场报价普遍低于成本价，部分果蔬产品由于面临即将超过保质期，为了回笼资金只能采取顺价销售。而皮棉制品在年初由于棉花外运困难，销售进度较慢，进入3 月份之后皮棉价一路下跌，只好低于成本价销售，影响了整体业绩。另外此前曾有研究人员质疑，出疆铁路运力不足不仅将影响罗钾的销售表现，也会影响冠农股份的整体业绩。据了解，已经承诺保证满足其90%的产品外输，其余运力由新疆维吾尔自治区来解决，而近期国务院批准新建哈密至罗布泊铁路，计划明年底建成通车，也将有效降低运输成本。

刚刚闭幕的经济工作会议，对“三农”问题一如既往地重视，水利建设也作为重点扶持项目再次被重点提及。多家研究机构随后发布的解读报告都认为，可以预期明年政府在农业水利方面还将有相关政策出台。作为水利水电施工“航母”的葛洲坝(600068)，也有望因此获得新的商机。

葛洲坝为水利水电施工行业第二大央企，以三峡工程建设的主力军而知名，目前以建筑工程承包施工为核心业务，发展了水泥、民用爆破、水力发电、高速公路和房地产等相关产业，构筑了上下游一体化的产业格局。公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位，公司水泥产能达到1800万吨，跻身全国前十强，工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨，位居全国第二。

作为传统的水利水电施工公司，葛洲坝凭借纵向业务拓展，保证了水利水电建设开展低谷时期的业务收入增长。近年来公司业绩一直稳定增长，2008年-2010年，公司的净利润分别为8.11亿元、13.23亿元和13.77亿元。今年前三季度，公司实现营业总收入350.75亿元，同比增长41.04%，实现归属于上市公司股东的净利润12.88亿元，同比增长30.94%。

水利设施建设为公司工程施工业务拓展带来了良好的发展契机。根据公开资料，今年前三季度葛洲坝新签合同635.9亿元，完成全年计划的90.8%，同比增长32.5%，其内新签合同398亿元，同比增长48.7%。中信证券(600030)发布研报称，预计葛洲坝今年全年新签合同800亿元以上，在手订单将超过1000亿元。

2011年一号文件曾提出，计划未来十年投资4万亿用于水利建设，中信证券据此认为，预计“十二五”期间水利总投资1.8万亿元，其中建安投资约9000亿元;水电总投资约9940亿元，带动水电施工建设市场规模近5000亿元。目前公司在大型水利水电市场占有率约25%，预计未来市场份额将稳中有升。申银万国研究员王胜发表了类似观点。

今年11月，水电(601669)可持续化发展高层论坛在宜昌召开，葛洲坝官方网站随后发表文章称，合理开发利用我国丰富的水能资源，是保障能源供应、应对气候变化、实现可持续发展的必然选择，在节能环保的大背景下，水电提速势在必行，需抓住机遇实现跨越发展。

中金公司近期发布研报认为，除了水利水电建设的实质性推进，葛洲坝还有两点值得关注，一是电力改革和资产整合的完成，二是公司新疆煤矿、施工以及水力发电业务的发展。记者从公司了解到，葛洲坝集团与电力顾问集团的重组虽然已经在推进，但预计整个过程会持续较长时间，对上市公司的影响还“很遥远”。而受运力限制，现在谈新疆煤矿的效益也为时尚早。

值得注意的是，葛洲坝也得到王亚伟的认可，季报显示，华夏大盘精选在今年3季度略有加仓，三季度末持有股数达到4200万股，而华夏策略精选也在三季度现身十大流通股东榜单，持股量为1000万股。

由于全球钾肥资源集中在俄罗斯和加拿大等少数，而是缺钾大国，国内钾肥对外依存度超过50%，因此国内钾肥价格始终取决于两个因素：市场需求、进口钾肥价格。

根据国内钾肥进口企业与国际钾肥供应商签订的2011年下半年进口合同，进口钾肥的价格每吨为470美元/吨(折合人民币约2984元/吨)，与印度接受的2011年第四季度价格相同，而印度2012年第一季度的进口价格在530美元/吨(折合人民币约3365元/吨)。目前市场上，进口钾肥价格每吨在3000至3300元，国内最大的氯化钾生产企业盐湖股份(000792)目前主要做代储，暂不定价，新价格尚未公布。由于钾肥已进入淡季，国内钾肥市场走势趋稳平淡。

进入8月份用肥淡季以来，复合肥市场持续低迷，钾肥需求也随之走低。另外，流动性紧张也一定程度打压了经销商的备货积极性。一位钾肥经销商表示，今年信贷紧张贷不到款，缺乏周转资金，而流通要靠钱，因此没有充足的资金备货。

在等待需求回暖的情况下，盐湖股份积极布局市场，备战来年春耕。自11月5日起，为缓解钾肥运输矛盾，铁道部及时开展“百天钾肥抢运行动”，调拨7个货运专列，日发送钾肥1.7万吨，其中重点抢运企业盐湖股份的钾肥达1.2万吨左右。目前，盐湖股份正在紧锣密鼓地安排装车计划，提升运输效率。2010年，盐湖股份销售钾肥246万吨，因此本次抢运行动可将明年一半产品铺到市场。可有效解决钾肥运力瓶颈问题。

盐湖股份常年执行“先款后货”的铁的纪律，公司位于青海格尔木，远离内地消费市场，每当运力出现瓶颈，都会导致销售环节产生“时滞效应”。借助铁道部的抢运行动，盐湖股份可将钾肥提前发往市场环节储存，为来年春耕旺季“随订随卖”打好基础。虽然因此会产生存储费用，但与钾肥旺季到来后，及时供货抓住市场所带来的效益相比，还是十分有利。

2011年年初，上半年钾肥大合同出炉后，量价齐增，春节后盐湖股份60%氯化钾到站价2890元/吨，这一价格比2010年一季度均价2265元/吨左右高出27%。其后，俄罗斯红钾每吨继续上涨50元，而国产钾肥受制于运力限制，暂时未跟上涨价步伐。5月份，伴随进口钾价格一路上扬，盐湖股份两次调价，60%氯化钾到站价定在3100元/吨。经过几轮调价，8月1日，盐湖股份将60%氯化钾出厂价调整为3200元/吨。从2011年价格走势可以看出，公司在淡季铺货抢运力，为旺季做好铺垫，可谓有的放矢。