梧桐理财研究：信托业保障基金，刚兑延续还是风险缓释？

近日，经纬纺机发布公告称，子公司中融信托拟出资15亿人民币，参与设立信托业保障基金有限责任公司（以下简称“信托业保障基金”）。该公司为业内各信托公司自愿联合设立，拟注册资本100亿，按照《信托业保障基金管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》），信托业保障基金的设立旨在有效防范信托业系统风险，建立市场化风险处置机制，保护信托当事人合法权益，促进信托业持续健康发展。

    依托于国民经济的高速增长，房地产的持续繁荣和政府对基础设施建设的大力投资，信托业在近年内得到了飞速发展，但同时也使得风险不断累积。在经济形势较好的时候，金融机构和投资者出于对未来的乐观，预测资产价格上涨将长期保持，货币信用顺周期特征明显。不过在金融危机之后，欧美经济大跌，国内经济也受到波及，同时国内正在进行结构转型调整，经济增长降阶。2014年一开始。全国各大城市房价纷纷出现量价齐跌的沧桑景象，房地产开发商由于销售回款不畅而导致资金链日趋紧张、断裂事件时有爆出。同时，随着产业结构的调整，“三高”行业的裤腰带不断被迫勒紧。受此影响，导致信托业风险不断爆出，绷紧了投资者的神经。

    虽然风险的不断爆发，但投资者的本息收益一直有保障，通过信托机构兜底、第三方接盘和处置抵押物等各种方式，“刚兑”的潜规则始终艰难而又坚挺的维持。“刚兑”破裂的呼声虽然高涨，但信托业保障基金的设立似乎又与口号相悖。在2013年、2014年内信托风险的集中爆发，似乎让信托公司措手不及，维持着“刚兑”同时使得公司资本受到大量损耗。信托业保障基金的设立一种程度上有信托公司风险共担、共同兜底的征兆，是一种变相的“刚兑”。

    但从另一个角度看，信托业保障基金的设立，使得信托风险事件的处置手段用市场化的方式进行，用非信托机构对风险进行专业处理，这本身就释放出一个信号——信托公司可能不会兜底，而是交给信托业保障基金解决。这可能说明，今后市场会容忍一定的违约率，这里的违约率更可能是信托公司“不进行刚兑的违约率”，受到损失的投资者则不去找信托公司，而是去向基金进行求助，进而逐步打破“刚兑”神话。

    一面强调投资者风险教育的同时，也一面保障投资者的收益，这看起来是一个悖论。信托业保障基金的设立，是刚兑的延续还是风险缓释的过渡，值得拭目以待。