2014年互联网金融的机遇与挑战

 2014年，新年伊始，一场没有硝烟的互联网金融之战已如新春的鞭炮声般红红火火的拉开了序幕，“网络红包”无疑成为其中最突出的代表。根据财付通的统计：除夕到初八，有超800万用户参与了红包活动，超过4000万个红包被领取，平均每人抢了4~5个红包。红包活动最高峰是除夕夜，最高峰期间的1分钟有2.5万个红包被领取。平均每个红包在10元以内。

    回首2013年的互联网金融“元年”里，金融创新的主角不再是银行、券商或者是基金公司，而变成以前看似不着边际的互联网公司。如果说2013年是“群雄并起”的年代，那么2014年毫无疑将进入“创世纪”的一年，互联网巨头将展开“逐鹿中原”的战事，这场战争的“规则”也亟待确立。

    那如何把握住2014年的机遇与挑战？2014年2月10日，金程教育首席培训师汤震宇接受了来自第一财经的专访，汤震宇博士以三十年来对金融领域的资深造诣及专业功底，通俗易懂的解读了时下互联网金融的最热门的话题，为大众带来了一场实实在在的干货大餐！

    以下是访谈实录截选，完整采访实录，尽情关注2014年2月22日第一财经晚20:30播出的《深观察》：

    记者：互联网理财产品所用的“7天年化收益率”是一个怎样的概念？它和年化收益率有怎样的区别？

    汤博士：通常反映货币市场基金收益率高低有两个指标：一是7日年化收益率；二是每万份基金单位收益。所谓7日年化收益率，是货币基金最近7日的平均收益水平，进行年化以后得出的数据.在不同的收益结转方式下，七日年化收益率计算公式也应有所不同。目前货币市场基金存在两种收益结转方式：

    一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利。

    二是“日日分红，按日结转”，相当于日日复利。

    记者：年后我们发现许多互联网理财产品的7日年化收益率有所下降，背后的原因是什么？

    汤博士：春节后银行资金相对宽松，可以说互联网金融出现的时机很好。余额宝、理财通的收益率与市场资金供求关系挂钩。小微金融服务集团的余额宝、腾讯微信的理财通、苏宁的零钱宝、百度的百发都是货币基金，而这些货币基金主要投向的是银行之间的协议存款。

    余额宝、理财通等货币基金本质是给银行输送存款。银行缺钱放贷和应对提现时，愿意付出比较高的成本。资金供需关系决定货币基金回报率的高低。

    春节前，是银行整体资金相对紧张的时期，这是由两方面原因造成的：一方面，老百姓从银行取钱过年，对理财产品进行一定量的赎回。另一方面，春节前，企业需要结清供应商货款、员工工资，企业的贷款需求旺盛。因此，银行的资金比较紧缺，每年年底，货币基金收益率相对较高。所以使得这些互联网理财产品的收益率也相对较高。

    记者：互联网理财产品的高收益率能否长久保持在6%以上？保持高收益率的前提是什么？

    汤博士：我个人认为长久保持在6%以上的可能性不大，事实上，货币基金成立十年以来，迄今也未出现过单个货币基金的年度收益率超过6%的情况。近半年，货币基金收益率稳定在4%~6%左右。其实余额宝主要是赶上了货币市场紧张, 去年6月份后，货币市场持续紧张，拆借和逆回购利率高，债券收益率高，货币基金就收益率好些。这将不会是常态。

    短期来看，货币型理财产品在一段时间内还能维持4%-6%的收益率，但长远来看，高收益是不可持续的，利率的持续高企最终将影响宏观经济增速放缓，企业利润下滑，难以维持高融资成本，高利率也就不存在了。

    当前的高收益是基于两个前提实现的。

    记者：假设今年余额宝等产品继续以高速增长，银行间货币市场将会发生怎样的情况？

    汤博士：尽管互联网金融产品在体量上尚无法与传统金融机构竞争，但这些金融创新将会加速利率市场化的进程。可以看到，在整个2013年，央行没有动用存准和利率直接干预流动性调节，而是加大了以回购、逆回购为主的市场调节手段的应用。这有可能是货币政策的中介目标发生转变，原先的流动性规模正在被资金价格变动所取代。随着余额宝等新产品持续的高速增长、利率市场化改革、存款保险制度推出，以及民营银行诞生，银行间货币市场的资金价格传导机制也将发生变化。

    此外，不容忽视互联网金融降低了金融服务的准入门槛，银行、证券和保险等不同领域的业务得以互相渗透，分业经营和监管的格局受到了冲击。投资者可以依据大数据提供的优势对借款人进行市场化、差别化的利率定价。这也可能加快利率市场化的推进步伐。

    记者：余额宝，理财通等产品的高收益率，背后反映的经济实质是什么？

    汤博士：总结来看有以下几点：

    第一，金融市场总体不很发达，尚未完成利率市场化。互联网金融很火的一个主要原因是“收益差”，一旦利率市场化，互联网的金融的泡沫就出来了。前面已经提到过，根余额宝、理财通等互联网理财产品将80%以上的资产投资了银行的协议存款。或者说它们将绝大部分的钱都存入银行，获得5-6%的协议存款利息，并且让基金安全性接近于银行存款。余额宝的作用这其实是能够以大资金或者银行的角色出现，将以前只能是大资金才能获得的利率让中小储户也能获得，相当于将“利息差异”还给中小客户，这其实从本质上来说还是由于利率尚未市场化所致和银行的垄断地位所形成的，一旦利率实现了市场化，利率完全由市场上真实供需所决定，余额宝、理财通等产品的高收益率就很难继续存在了。所以从这个角度来看，对于目前大多数互联网理财产品而言，其所筹集到大都投资了各个银行的同业存款，根本没有流到实体经济，而是在体系内空转、套利，使得整个社会融资成本的提升。

    第二，为了维护社会稳定，监管部门迫使各类金融产品“刚性兑付”。

    记者：不断增长的互联网理财总额对于目前银行的活期存款是否会造成冲击？对于传统银行业会有怎样的影响？

    汤老师：像活期储蓄一样方便，但是却能获得高于活期利息数倍的预期收益，而现时央行将存款利率上浮幅度在调整后的浮动区间仅为扩大至基准利率的1.1倍，多家银行仅提高了中短期和长期存款利率。这一对比下，居民储蓄“搬家”理所当然，所以互联网金融理财产品势必加速货币基金对银行存款的替代，长期来看替代效应还会逐渐增强。