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作者：融通基金副总经理、权益投资总监 邹曦 2001年国内第一只开放式公募基金问世时，邹曦就加入了融通基金。20年过去，作为融通基金副总经理，他被媒体称为周期股投资大佬，也是行业内为数不多仍奋斗在投资一线的“老将”之一、业内少有的累计管理公募基金产品超过15年的投资总监。 2019年初，大盘在2400多点徘徊时，他旗帜鲜明发布署名文章《致终将到来的牛市》。其后，我们迎来了长达三年的结构性慢牛行情。 2020年3月，他公开发布8000字长文讨论新旧基建，并提出布局周期核心资产。 2021年2月，他拿出8000字的纯干货，探讨中国经济与A股市场的新常态。 2022年伊始，在资本市场对稳增长的政策充满疑虑的时刻，他再次发声，以9000字的长文，毫无保留地分享自己的深度思考，旗帜鲜明地提出，稳增长政策将无可避免地以房地产基建相关投资为主要抓手。 以下是邹曦分享的全文： 中国经济已经进入新的发展阶段。 根据对权威表述和经济数据的解读分析，我们理解这个阶段大致在2019年开启，其前提在于供给侧改革、资管新规、融资体制改革等一系列有效改革的实施。 在进入2022年之际，中国经济出现了阶段性波动的压力，稳增长成为政策确定的选择，也是资本市场关注的焦点。 随着中央经济工作会议定调的明确，对于政策的决心已经没有疑问，稳增长势在必行，但是对于政策发力的方向、力度，以及政策效果，资本市场普遍存在一定的疑虑。 其潜在逻辑在于，新基建投资等大众认可的政策措施体量有限，鼓励消费政策缺乏有效的着力点，因此要想达到政策效果，稳增长政策无可避免地将以房地产基建相关投资为主要抓手，考虑到历史上这类投资带来的后遗症，资本市场普遍担忧其可行性。 我们认为，这种认识本质上是把新发展阶段与稳增长在一定程度上对立看待，认为稳增长会影响调结构的效果，积累新的风险。 其实，新发展阶段与稳增长并不矛盾，在新发展阶段实施稳增长具有很强的可行性。如果能够顺应产业趋势，正确认识和把握新发展阶段的经济体制运行特征，赋予传统的房地产基建相关投资新的机制内涵，在做“减法”控制风险的同时做好“加法”，完全可以在维护体制改革和风险处置成果的同时，确保中国经济在较长时期内实现5-6%的稳定增长。 1、房地产基建投资之惑 资本市场对稳增长政策的疑虑，主要来自于2019年之前相当长一段时期，关于房地产基建相关投资的记忆。 在那个阶段，出口和制造业的竞争力逐渐减弱，导致经济增长速度逐年下台阶，为延缓经济增速下行的速度和斜率，不得不阶段性启动房地产基建相关投资，以保证经济的平稳运行，由此带来了一定的不良后果。
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